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主题: 咨询: IPO定价-发起人股和公众股-成熟市场

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咨询: IPO定价-发起人股和公众股-成熟市场

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咨询: IPO定价-发起人股和公众股-成熟市场 -- 游客 - (102 Byte) 2005-4-11 周一, 21:58 (1281 reads)

安普若
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加入时间: 2004/02/21
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标题: 美国等成熟市场上的“发起人股”和中国的“发起人股”的概念是不一样的。所以大家在这里讨论时，尽管讲的是一个词，但讲的是不同的概念。 (426 reads) 时间: 2005-4-12 周二, 12:24

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

美国等成熟市场上的“发起人股”和中国的“发起人股”的概念是不一样的。所以大家在这里讨论时，尽管讲的是一个词，但讲的是不同的概念。

首先要把这个问题里提到的两个概念搞清楚：

什么是“公众股”呢？公众股是指二级市场上一般投资人（可以是散户或是机构投资人）所持的股，也就是public shares。

什么是“发起人股”？发起人股从字面上讲是指公司的创始人所持的股份，也就是founder's share。因为美国股市是全流通的，所以“发起人股”和其他股份没有什么区别。在美国根本没有必要特别设定一个“发起人股”的概念。

但在中国，因为股市不是全流通的，发起人股当时有暂不上市流通的承诺。比如国内Ａ股股票发行时，招股说明书上无一例外的有这么一段文字说明：“根据国家现有法律、法规规定，本公司发起人股暂不上市流通”。所以中国股市在这里就出了问题。

看到这里，我已经回答了你的问题了：因为在美国“发起人股”和其他股份是没有区别的，所以应该是“同股同价”。但在中国，因为Ａ股是一种“含权股票”，所以在中国股市上不是“同股同价”。这是中国股市的一个奇形。你认为“这是中国股市众多恶疾之重要病因之一”也未尝不可。所以我想没有必要用中国股市上特有的“中国特色”的概念来套美国的股市。

为了大家对美国的情况有一个大致的了解，我这里举了一个假设的、简单化的、美国的例子，供大家参考：

在美国一个公司最初成立时，一般来说“发起人”拥有100%的股份。假设公司刚刚成立时，公司估价为10,000美元。那么当时成立时issue了1,000,000股。那么这时一股就是一每分（0.01美元）。假设这时，公司与“发起人”（或是高级管理层）签署了一个stock option的协议。假设这个协议规定，五年内任何时候允许发起人（或是高级管理层）以0.01美元一股再购买10,000股。

假设一年后，公司搞得很红火。有VC要投资。这时假设公司pre-money的估价已经升到了100,000美元，增长了10倍。为了好算，咱们假设VC投资100,000美元。那么这时公司post-money的估价是200,000美元。公司增发1,000,000股给VC，公司的总股数是2,000,000。那么这个时候公司的股价是一股0.1美元。VC持有50%，发起人股持有50%。

假设又过了两年，公司大发展了，可以IPO了。这时underwriter根据市场的反应判断这个公司上市后market cap可以作到13,000,000美元（underwriter是如何做IPO定价的？这有很多的文章讨论这个问题。可以参考）。那么如果决定在IPO那天增发30%的股票，也就是在二级市场上发行300,000股。这时一股定价就应该是10美元。

IPO那天公众买到的所谓“公众股”就是10美元一股。

假设这时有发起人或高管要exercise他的stock option。那么尽管这时市场上的股价是10美元一股，因为三年前有stock option的协议，那么他还是可以用0.01美元一股购买10,000股。这个价格可是相差100倍啊！这没什么不对的，这在美国是很通行的做法。

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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咨询: IPO定价-发起人股和公众股-成熟市场 -- Nowonder - (102 Byte) 2005-4-11 周一, 21:58 (1281 reads)

美国等成熟市场上的“发起人股”和中国的“发起人股”的概念是不一样的。所以大家在这里讨论时，尽管讲的是一个词，但讲的是不同的概念。 -- 安普若 - (1337 Byte) 2005-4-12 周二, 12:24 (426 reads)

Thanks for your clear illustration -- Nowonder - (197 Byte) 2005-4-12 周二, 20:01 (420 reads)

简单的回答是：价格可以是相同的，也可以是不相同的。 -- 安普若 - (142 Byte) 2005-4-12 周二, 20:18 (459 reads)

Pring应该有个理性基础吧 -- Leolee - (81 Byte) 2005-4-13 周三, 09:28 (344 reads)

当然是有理性基础的。比如用DCF计算出来的VALUATION，但非理性的东西有时却很大。否则的话NASDAQ就不会在一年内上到5000点以上了。 -- 安普若 - (30 Byte) 2005-4-13 周三, 10:47 (201 reads)

DO YOU MEAN-- -- Nowonder - (137 Byte) 2005-4-12 周二, 21:53 (362 reads)

案例分析：我觉得这个问题里面存在着一些概念上的误解。为了给大家解释清楚，我假设了一下简单的例子来说明。。。 -- 安普若 - (968 Byte) 2005-4-12 周二, 11:44 (184 reads)

请安公子或其他高手看过来----给一个PROFESSINAL 答案 -- Nowonder - (27 Byte) 2005-4-12 周二, 04:29 (520 reads)

I think others have given you very good answers -- abm3002 - (141 Byte) 2005-4-12 周二, 06:32 (683 reads)

THANKS A LOT. -- Nowonder - (0 Byte) 2005-4-12 周二, 20:07 (314 reads)

BTW, founders' shares are normally not offered in IPO -- abm3002 - (30 Byte) 2005-4-12 周二, 06:35 (338 reads)

try one last time, although you are quite offensive.. -- master_moda - (458 Byte) 2005-4-12 周二, 06:09 (357 reads)

伙计，做事如做人，你侮辱了回答你问题的人 -- galaxyjump - (49 Byte) 2005-4-12 周二, 05:45 (443 reads)

怎么你会觉得侮辱呢? -- Nowonder - (118 Byte) 2005-4-12 周二, 06:06 (427 reads)

from the question you asked, you defintely know little about -- ttffdd - (116 Byte) 2005-4-12 周二, 10:15 (241 reads)

You are indeed right -- Nowonder - (167 Byte) 2005-4-12 周二, 19:29 (346 reads)

真的认为各位不是从事证券行业--you don't need to be -- master_moda - (74 Byte) 2005-4-12 周二, 06:11 (395 reads)

一个关键区别是中国不允许firm commitment，只允许best effort -- galaxyjump - (267 Byte) 2005-4-11 周一, 23:36 (268 reads)

如果你所说的FIRM COMMITMENT 是指包销 -- Nowonder - (10 Byte) 2005-4-12 周二, 00:25 (195 reads)

如果你所说的FIRM COMMITMENT 是指包销 -- Nowonder - (0 Byte) 2005-4-12 周二, 00:24 (154 reads)

do you know why? Just curious -- master_moda - (0 Byte) 2005-4-12 周二, 00:19 (173 reads)

Stock Pricing -- ohdemail - (832 Byte) 2005-4-11 周一, 22:40 (297 reads)

还是不清楚 -- Nowonder - (276 Byte) 2005-4-12 周二, 01:08 (396 reads)

Underwriter may suggest a range -- master_moda - (309 Byte) 2005-4-12 周二, 02:00 (378 reads)

one example -- master_moda - (861 Byte) 2005-4-12 周二, 02:09 (396 reads)

Shares Offered (mil.) 6 ---- Post-Offering Shares (mil.) 33.4 -- Nowonder - (176 Byte) 2005-4-12 周二, 03:02 (356 reads)

buddy , that is how Bill gates make his money -- master_moda - (175 Byte) 2005-4-12 周二, 03:31 (337 reads)

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