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一記“烏龍球”? ZT about exchange rate

ceo/cfo
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加入时间: 2004/11/05
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标题: 一記“烏龍球”? ZT about exchange rate (1225 reads) 时间: 2010-6-25 周五, 01:13

作者：ceo/cfo 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

中國央行於6月19日宣布將重啟人民幣匯改，國際社會普遍認為這是再度啟動了人民幣升值進程。雖然讓人民幣升值是西方國家的一致要求，但從中國2005年7月和今年6月兩次啟動人民幣匯率改革的歷程看，真正有能力壓人民幣升值的還是美國。因此，人民幣的升值進程，某種意義上說也是北京和華盛頓比拼內力的過程。比拼的結果如何呢？目前這輪較量才剛開始，表面上還分不出高低，但從2005年7月至2008年7月那輪人民幣升值過程看，表面上美國壓人民幣升值成功，人民幣兌美元累計升值約20%，但仔細分析就會發現，早在2007年9月，隨著美國開始啟動降息進程，華盛頓在與北京的較量中敗下陣來。

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美國歷屆政府一貫堅持強勢美元政策，因為強勢美元對於吸引外資購買美國國債、維持美元的國際儲備貨幣地位都至關重要，但強勢美元的一大弊端是會削弱美國產品的市場競爭力，推高美國的貿易逆差。鑒於2005年前後中國已經成為美國最大的貿易逆差來源國，對美國來說，在維持美元兌其他主要貨幣匯率基本穩定的前提下，推動人民幣兌美元匯率上揚，以顯著降低美國對華貿易逆差，最符合美國的利益。因此，2005年7月中國在美國壓力下開始啟動人民幣升值進程，表面上是中國低頭了，但中美的內力比拼實際上是一場持久戰。如果在人民幣兌美元升值過程中美元兌其他主要貨幣的匯率卻開始下跌，則所謂人民幣升值不過是個假象，真正的說法應該是美元貶值，而這正是2005年7月至2008年7月那輪人民幣升值過程出現的情況。

請看：2005年6月底人民幣兌美元升值前夕，1歐元兌1.2美元左右，到了2006年1月初，1歐元仍兌1.2美元左右，到2007年1月初，1歐元兌1.3美元左右，到2007年12月底，1歐元兌1.44美元左右，而到了美國次貸危機爆發前夕的2008年8月初，1歐元已兌1.55美元左右。從這組數字可以發現，在2005年和2006年，雖然美元兌人民幣貶值，但兌歐元匯率卻基本保持了穩定，可以說美國在保持強勢美元的同時推人民幣升值的目的基本達到。但從2007年年中開始，美元兌歐元的貶值幅度開始加大，而這最直接的原因是美國從2007年9月起開始了降息進程。美國啟動降息進程是因為次貸危機的苗頭已日益顯現。2007年3月，美國成屋口量下降8.4%，自此美國房地產市場開始由盛轉衰，直至崩盤。為了遏止樓市蕭條對美國整體經濟的打擊，美聯儲被迫啟動降息進程，強勢美元政策名存實亡。具有諷刺意味的是，在美元兌其他主要貨幣加速貶值的同時，人民幣兌美元卻在加速升值。2005年和2006年，人民幣兌美元分別升值了2.49%和3.35%，而2007和2008兩年，人民幣兌美元的升值幅度都達到了6.8%。這一貶一升的結果就是，雖然中國宣稱在這三年中人民幣兌美元升值了20%，但人民幣名義有效匯率指數這期間只上漲了7%左右，僅相當於2007年這一年人民幣兌美元的升值幅度。可以說，中國用2005和2006兩年人民幣“磨磨蹭蹭”的升值與美國虛與委蛇，終於拖延到了美國在2007年9月堅持不住的那一天，美元此後兌歐元等貨幣全面下跌，自然而然起到了給人民幣解套的作用。

綜上所述，美國上一次壓人民幣升值既沒能保住美元的強勢地位，也沒能借助人民幣升值緩解次貸問題對美國實體經濟的壓力，躲過經濟蕭條這一劫，反而讓中國可以抓住人民幣兌美元那“高達20%”的升幅做文章，雄辯証明人民幣升值解決不了美國的經濟問題。用當下的時髦話說，美國2005-2008年壓人民幣升值純粹是一記“烏龍球”，大力開向敵方的球卻進了自家球門。美國這一次壓人民幣升值能避免自擺烏龍的命運嗎？鑒於與2005年相比，中美兩國的實力對比已更對中國有利，而美元的長期前景則更加暗淡，恐怕不容樂觀。

（本文作者劉罡是《華爾街日報》中文網編輯兼專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個人觀點。）

作者：ceo/cfo 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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