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主题: To evaluate bank stocks, be aware of big bath/kitchen sink.
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作者 To evaluate bank stocks, be aware of big bath/kitchen sink.   
ceo/cfo
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头衔: 海归中将

头衔: 海归中将
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文章标题: To evaluate bank stocks, be aware of big bath/kitchen sink. (1471 reads)      时间: 2007-10-09 周二, 07:51   

作者:ceo/cfo海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

銀行業自報家醜另有所圖
2007年10月04日17:21英 | 大 | 中 | 小

在銀行界﹐為人誠實有時很難吃得開。

最近幾天以來﹐幾家全球最大的銀行承認今夏金融市場動盪造成了相關損失共有幾十億美元之巨﹐投資者因此相信最艱難的時期已經過去﹐使得這些銀行的股票不跌反漲。

與此同時﹐一些投資者在懷疑他們的會計處理是否過於保守﹐一旦這些銀行所持證券的價值回升﹐這些銀行很快就能從中錄得利潤。喜歡在帳目上做手腳的人都知道這叫做“往餅乾盒里藏東西”──即隱瞞利潤。當需要做大利潤時﹐再把餅乾盒中的東西倒出來。

德國銀行業巨頭德意志銀行(Deutsche Bank Ag)也加入到大放血的隊伍中。該行週三宣佈在第三季度計提22億歐元(合31.1億美元)支出﹐稅前利潤將因此降至14億歐元﹐較上年同期下滑逾20%。其中7億歐元作為屬於通常發放給私人資本運營公司的貸款和貸款承諾的沖減準備金。另外15億歐元作為所持復合證券(complex securities)沖減﹐以及涉及股票和債券不良交易的沖減準備金﹐而這些復合證券中有許多是抵押貸款擔保證券。

德意志銀行首席執行長約瑟夫•阿克曼(Josef Ackermann)表示﹐此事關乎銀行的透明度。不但德意志銀行這樣做了﹐瑞士銀行(UBS AG)、花旗銀行(Citibank)也這樣做了。這對人們重新樹立對產品和市場的新任至關重要。

不過阿克曼沒有透露上述的資產沖減是否完全計入損失﹐或接下來是否還會有別的行動。

雖然出現如此巨額的損失﹐德意志銀行的股價反而在歐洲市場上漲2.1%﹐至95.50歐元。這與此前瑞士銀行和花旗銀行宣佈資產沖減後的股價走勢如出一轍。德意志銀行的美國存托股票在紐約證券交易所週三收盤上漲1.70美元﹐至134.07美元﹐漲幅1.3%。

Keefe Bruyette & Woods Ltd駐倫敦銀行業分析師馬修•克拉克(Matthew Clark)表示﹐現在局勢開始明朗化。看起來投資者認為壞消息曝光的高峰階段已經過去。

在停止所有交易的情況下對所持證券進行價值評估﹐其明確性只是相對的。一些投資者表示﹐他們深信銀行和券商會盡可能多的計入損失﹐而投資者雖心存不滿但也只能接受。而這種做法就是會計上俗稱的“大浴缸”(big bath)或“廚房水槽”(kitchen sink)。照此邏輯﹐一段時間後他們又可以把所持證券的帳面價值提高﹐進而反映到利潤上。

洛杉磯投資公司RNC Genter Capital Management的CEO兼投資總監丹尼爾•詹特爾(Dan Genter)表示﹐聰明的CEO會懂得與其他人都躲在一起﹐他們會把所有可能的損失沖銷掉﹐其中一些甚至會比市場價還低。他們會把損失做得比實際的要大﹐這是聰明的做法。這樣做就不會再出現更多的損失﹐而過一兩個季度後﹐甚至還能拿回一些。這家投資公司管理著30億美元的債券和股票﹐其客戶多為高淨值人士。

分析師還預計﹐銀行會接受蒙受嚴重損失的現實。貝爾斯登公司(Bear Stearns )歐洲銀行與專業化金融業務分析師克里斯•威勒(Chris Wheeler)在週三舉行的電話會議上向投資者表示﹐只有“不明智”的銀行才會選擇逃避。

這與8月份的慘淡局面發生了很大不同。當時﹐投資者們擔心銀行和經紀公司可能不願承認損失。比如﹐有人擔心一些機構可能試圖把交易賬面上的某些證券重新歸類為所謂的“有待到期”證券。歸於此類的資產﹐其價值按成本計算﹐而不必反映市場價格。

隨著銀行和經紀公司或多或少地承認了損失的現實﹐此類擔憂有所減少。除德意志銀行、瑞士銀行和花旗集團(Citigroup Inc.)之外﹐瑞士信貸集團(Credit Suisse Group)也於本週宣佈第三季度的營業收入將約為13億瑞士法郎﹐約合11億美元。

花旗集團在一份研究報告中表示﹐瑞士信貸集團的聲明實際上是一種“利潤預警”﹐因為分析師的普遍預期為16億瑞士法郎。自第二季度的收益公佈之後﹐分析師們就對數據進行了調整。瑞士信貸集團所宣佈的13億瑞士法郎的利潤低於分析師們的預測。但是考慮到花旗集團預測瑞士信貸集團將盈利10.6億瑞士法郎﹐而瑞士銀行警告說瑞士信貸集團第三季度遭受了損失﹐相比之下﹐瑞士信貸集團公佈的結果還是令人寬慰了不少。

雖然沒有證據顯示銀行有任何錯誤之舉﹐但是大量的學術研究表明﹐對潛在損失的隨意估值常常是根據估算得出的﹐這種估算是財務報表的一部分﹐過去常常被銀行管理人士所操縱以對收益進行管理。

德意志銀行表示﹐還在繼續採用與以前一致的會計和估值準則。瑞士銀行的一位發言人表示﹐該銀行調低利潤的行為是恰當的﹐而且符合既有會計準則和行業標準。花旗集團一位發言人稱﹐該銀行嚴格執行適當的會計準則﹐因而在第三季度記入了減值損失。

銀行和經紀公司面臨來自監管部門、審計機構和投資者的極大壓力﹐不能在估值上玩弄手段。高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)首席財務長大衛•維尼爾(David Viniar)上個月說﹐高盛整個夏天都一直與美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)保持著聯繫﹐研究如何為難以估值的證券定價。

另外﹐一個審計行業組織在咨詢了SEC後於最近發表報告﹐警告公司和審計機構不要忽視市場價格。

在接下來的幾週中﹐銀行和經紀公司將發佈更詳盡的財務數據。屆時﹐投資者們將會對監管的效果如何有更深一步的瞭解。

David Reilly / Edward Taylor

作者:ceo/cfo海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com









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