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主题: ZT 第三特区之争尘埃落定

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ZT 第三特区之争尘埃落定

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ZT 新特区，重庆与津沪之异同 -- EIC - (979 Byte) 2007-6-13 周三, 10:15 (291 reads)

EIC

头衔: 海归中将
声望: 讲师

加入时间: 2005/08/04
文章: 1255

海归分: 421989

标题: ZT 黄奇帆：《学习知识掌握规则改进方法提高投资融资工作水平》在市委党校“投资融资和招商引资专题报告”节选 (387 reads) 时间: 2007-6-13 周三, 10:18

作者：EIC 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

　　今天，我按照汪洋书记的要求，用MBA教学的方式，给大家上一堂有关投资融资、招商引资方面的专题课，主要与大家一起探讨运用市场化手段融资招商的问题。我除了讲一些基本原理、基本知识外，将较多地介绍市政府近几年投融资体制机制改革和招商引资方式改进的案例，使大家对这方面的情况有比较直观的了解。目的就是要促进各区县政府和各工商产业集团解放思想，更新观念，加强投资融资的平台建设，改进招商引资的模式和手段，提高投资融资和招商引资工作的质量和效率，为我们的建设发展提供有力的资金保障。
　　一、加强学习，掌握投融资的基本原理和主要规则
　　一讲到投资融资，大家往往眼睛向外，四方外出，寻找资金。事实上，搞好投资融资的关键是眼睛向内，抓好自己的内部，创造良好的融资条件，建立诚信的融资平台，策划并形成一大批投入产出高、市场前景好的工商产业项目库。这个世界不管是国际市场还是国内市场，总体上是货币流动性过剩。只要你有好项目、好信用、好条件，各类资金会自动涌入你的地区或企业。世界上可以利用的资金很多，招商引资不要局限于狭义的投资商投资，要在全球化背景下考虑资金的配置和使用。
　　一般说来，一个地区发展所需要的市场化资金主要有四大来源。一是银行融资；二是资本市场融资，到证券市场发行股票、债券或融资券；三是包括私募基金、产业基金、风险投资基金在内的各类基金投资；四是招商引资，即吸引工业、房地产、服务业等各类产业投资商直接投资。
　　事实上，现实经济活动中的资金来源主要是银行贷款、资本市场融资、各类基金投资三大渠道，各类投资者的资金除企业自身资本金以外的大部分资金，也是从这三种渠道得来的。如果我们把握了向银行融资、资本市场融资、各类基金融资的基本条件，又善于寻找各类投资商的直接投资，我们的资金条件就会很宽松，经济发展就会很有活力。而要学会这四个方面的融资，就必须了解投融资方面的基本知识，熟悉各类资金运作的基本原理，遵循市场经济基本规则；必须创造融资条件，使本地区、本企业具备承接资金的基本平台、基本要求、基本条件；必须遵守法律法规，符合市场通行规则，改善自身信用条件，让对方明白投融资的风险度，使其获得合理的投资回报。
　　（一）银行融资的基本规则
　　银行资金是最充裕的，也是获取起来最便捷的。银行融资一般要具备四个基本条件。
　　一是资本金要求。银行根据是否有抵质押物以及抵质押物的折旧周期，对不同融资项目有不同的最低资本金要求。比如对一般的高速公路类项目，由于有高速公路可作质押，只要有20%资本金就可以贷款；对一般的房地产类项目，由于有房产可作抵押而且可能升值，资本金达到35%左右就可以贷款。工业项目资本金必须达到40%左右，集成电路类的高科技项目由于设备折旧周期短，资本金要求更高达50—60%。
　　二是企业资产结构优，信用条件好。如果企业自身的资产负债率太高，不良贷款多，甚至上了银行的黑名单，即使你有项目的资本金，银行为了控制风险也是不愿放贷的。
　　三是要有良好的融资担保平台。对于一些达不到授信条件的项目，银行通过担保公司提供的担保或者再担保，把风险控制在较低的范围。如果搭建了这方面的融资担保平台，可以使银行和企业之间的融资更加通畅。
　　四是要有良好的投资前景。银行对融资项目要了解具体的资金用途，知道项目预期的投入产出率，只有银行认为项目前景看好才可能发放贷款。
　　（二）资本市场融资的基本条件
　　一个公司要发行股票、债券，一般要具备四大条件。
　　一是规范的法人治理结构。如果是国有独资企业，必须转制为股份有限公司，按照公司制的要求建立和完善法人治理结构。
　　二是良好的企业资产结构，企业债务负担合理。
　　三是良好的投资回报率。投资回报率一般能连续几年保持在10%以上，至少要高于银行储蓄利率。股民的资金事实上就是企业的资本金，追求投入后的回报，股票交易实际上交易的是参与利润分配的权利。
　　四是企业发展前景值得期待。融资资本的投入方向具有良好的回报预期。
　　只有企业资产结构改善了，法人治理结构规范了，公司产品结构、效益结构合理了，投资回报率提高了，才可能成为绩优股吸纳更多的公众资金，成为公众公司。
　　（三）私募基金融资的基本特点
　　目前有几万亿美元的私募基金在全球流转，在中国及周边地区至少已形成了总量近千亿美元的三四十个私募基金在寻找投资项目。私募基金投资一般具有四大特点：
　　一是资金规模比较庞大。少则几亿美元，多则几十亿甚至上百亿美元。
　　二是有一个3—5年的投入产出退出运作要求。这类基金一般对5年以上投资回报期的项目不感兴趣，希望投入后一两年内就形成产能，3—5年就回收全部投入，并取得相应的回报。
　　三是资金不属于借贷，投入不需要担保，作为投资者，除了财务管理外，一般也不参与工商产业项目的具体业务管理。
　　四是投资方比较注重项目的赢利模式和发展前景，一般要求10%以上的投资回报率。
　　房地产等有升值空间的资本品项目，成熟的盈利企业的部分股权的战略收购，集成电路类投资大、建设周期短、上市前景好的电子高科技项目等等，均比较适合找私募基金融资。
　　（四）产业投资商投融资的基本要求
　　各类内外资企业的直接投资，不仅能带来发展的资金，还能带来技术、管理、人才和市场。所以一个发展的地区不论资金宽松还是紧缺，都应高度重视内外资直接投资，开放投资市场，做好招商引资工作。各类产业的直接投资商，一般比较注重投资环境的四大要件：
　　一是具有较好的区位优势，拥有良好的交通、能源、信息等基础设施条件，保证原材料、产成品及时便捷的运输和信息流通共享。
　　二是项目所需的原材料、半成品供应充分，资源要素配套、零部件配套条件良好。
　　三是市场空间广阔，产品适销对路。
　　四是具有要素成本、物流成本、运营成本低，投入产出率高等比较优势。
　　投融资本身并不复杂，原理性的东西只有那么几条。但市场经济是法制经济、诚信经济，讲求特定的规则和秩序。我们要进入这些渠道融资，就必须遵循这些原理、规则和秩序，查找和解决自己存在的问题。即所谓“欲取之，必先予之”。这里的“予”，就是查漏补缺，创造条件。当今世界，不管是国内还是美元区、欧元区，都存在资金流动性过剩的问题，资金本身供应是比较充裕的，关键就是要遵循资本运作规律，拓宽资金融通渠道，把更多的资金引流到具体的项目中来。2000年，重庆全市贷款余额1800亿元左右，其中不良贷款就有500多亿元，不良贷款率高达30%以上。当年，全市在证券市场融资22.63亿元，保费收入27亿元，商品房每平方米均价才1300元，整个金融、资本等要素市场都处于较低水平。在这种情况下，重庆的银行机构放贷条件都比较苛刻，贷款余额增长缓慢。由于没有银行资金的支持，重庆的城市基础设施建设能力弱，工商企业现金流不通畅，要改善基础设施瓶颈制约，做大做强企业集团，搞活地区经济，当然就很困难。
　　近几年，重庆市政府创新思路，下大力气改革完善投融资体制机制。主要采取了构建基础设施和公益设施建设融资平台、构建工商产业和企业融资平台、组建培育地方金融机构、推动企业集团整体上市和用好现代融资渠道与工具的五大措施。
　　二，遵循市场规律，构建基础设施和公益设施建设的融资平台
　　对于基础设施、公益设施建设，不能全靠政府直接投入，必须培植和壮大相应的建设性投融资主体，将由政府出面举债为主的投资方式转变为以建设性投资集团作为企业向社会融资为主的方式，从根本上改变我市城市基础设施建设的投融资体制，最终形成政府主导、市场运作、社会参与的多元投资格局。为此，我们陆续组建了八大建设性投资集团，并通过采取三大保障性措施，增强投资集团的资本实力和投融资能力。
　　第一，“五大注入”充实资本金。
　　一是国债注入。把分散到各区县200多亿元的几百个国债项目的资金所有权，统一收上来，按项目性质归口注入相应的投资集团。
　　二是规费注入。将路桥费、养路费、部分城维费等作为财政专项分别归口注入投资集团。
　　三是土地储备收益权注入。赋予部分投资集团土地储备职能，将土地增值部分作为对投资集团的资本金注入。
　　四是存量资产注入。将过去几十年形成的上百亿元存量资产，比如路桥、隧道、水厂等等，划拨给各有关投资集团，成为投资集团的固定资产。
　　五是税收返还。通过对基础设施、公共设施投资实施施工营业税等方面的优惠或税收，作为资本金返还给投资集团。
　　“五大注入”总体上给八大投资集团带来了700多亿元的资本金。如果没有这“五大注入”，八大投资集团的资本实力就不能在短时间内迅速壮大，就不可能获得银行2500多亿元授信额度和1000多亿元实际贷款，也不可能实现近四年每年投资300多亿元搞基础设施建设的局面。
　　比如，重组城投公司。2001年时，城投公司80亿元资产有65亿元贷款，其中有14亿元坏账，实际资本金只剩1亿元，资产负债率接近100%。当时，城投公司面临三个困境：一是没有一家银行愿意贷款给城投公司；二是西南证券公司为城投公司发的4亿元企业债券到期了，但无钱支付本金和利息，引发了股民上访的不稳定事件；三是当年度到期的李家沱大桥1.4亿元BOT年利息无力偿还。为了解决这些问题，市政府决定重组城投公司，采取了三大措施：一是把当时环线以内50多亿元城市公路资产从市交委划拨给市建委，市建委作为存量资产注入城投公司；二是把城投公司建设城市污水处理厂、自来水厂留下的坏帐全部划拨给水务集团，由水务集团通过提高自来水价和污水处理费来平衡；三是赋予城投公司土地储备功能。通过重组，城投公司信用等级大幅度提升，2002年就向银行融资80多亿元，不但把李家沱大桥8亿多元高利贷项目连本带息全额偿还，而且改革了主城区路桥收费体制，把主城区7桥1隧13条路从各类业主手中予以收购，并取消了这些路桥的设卡收费，有力地改善了主城区的发展环境。
　　第二，“三个不”构筑防火墙。
　　一是财政决不为投资集团作担保。虽然政府及各有关部门都要支持投资集团发展，但政企之间必须保持严格的界限，防止财政债务危机。
　　二是投资集团之间不能相互担保，避免出现连环灾难，造成大面积金融风险。
　　三是各投资集团的专项资金不能交叉使用。财政拨付的专项资金虽然放在投资集团，但使用范围受财政掌控，必须专款专用，不准交叉使用、互相挪用。
　　第三，“三大平衡”防范经营风险。
　　“三大平衡”是投资集团必须牢牢把握和严格遵守的最基本的经营原则。
　　一是净资产与负债的平衡，即把资产负债率控制在50%左右。作为投资集团，没有必要把资产负债率控制到30%以下，否则就没有利用好可以利用的信用资源。但也不能把资产负债率提高到80%以上，那样就有崩盘的危险。我们始终把贷款额度保持在授信额度的1/3左右，随着资本逐步增加再相应扩大债务规模，始终维持净资产与负债1∶1的水平。
　　二是集团现金流的平衡。搞好现金调度，保证现金需求和供给的基本平衡，实现现金流的良性周转，保证企业正常运转。
　　三是投入与产出或资金投入与来源要平衡。各投资集团在接受政府部门下达的具体投资建设任务时，也要坚持经济规律、价值规律和市场原则，接受能够胜任的任务，必须要有相应的资金注入或者通过特定的赢利模式回收投资，否则就可能出现巨大的融资困难或信用危机。我们组建八大建设性投资集团，并通过这三大保障性措施规范运作，既避免了政府直接与银行发生信贷关系，又提高了企业资本金规模，降低了企业债务风险，投资集团融资能力大幅度提升。目前八大投资集团资产规模达到2000多亿元，资产负债率已下降到55%，承担了全市70%以上的重大基础设施建设任务，成为我市基础设施、公益设施建设的中坚力量。

　　三，培育主体，构建工商产业和企业的融资平台
　　企业是市场主体，当然也就是投融资主体。提高工商企业的融资能力是提高一个地区融资水平的根本。要提高工商企业融资能力，必须从工商企业自身下手，重点是降低工商企业的资产负债率，降低工商企业的不良债务率，提高工商企业资本运作能力。2000年时，市属国有重点企业资产负债率高达80%甚至90%以上，全市工商企业不良贷款率高达30%以上，企业自身融资能力不强导致每年的贷款余额增长不超过10%。从2003年起，我们着力降低工商企业的资产负债率，降低工商企业的不良债务率，提高工商企业资本运作能力，取得了重大成效。近4年全市累计处置了各类不良债务450多亿元，工业企业资产负债率下降到60%以内，工商企业不良债务率由2000年时的30%以上降到了6%左右。为什么能够取得这么明显的成效呢？我们主要采取了三条措施。一是实施破产关闭劣势企业，大体上消除50—60亿元的坏账；二是处置各个资产管理公司的不良债务100亿元左右；三是打包打折集中处置包括国有和民营在内的工商企业在过去10多年向各大商业银行融资形成的300多亿元不良债务。
　　在处置工商企业不良债务方面，比较成功的典型案例就是打包打折处置工商银行不良贷款。2004年初，市政府与国家工商银行形成一个合作方案，即市政府以18%的受偿率回购工商银行在重庆的不良债务，打包打折整体承接处置工商银行157亿元的不良资产。这是个“三赢”的方案：一是对工行有利，工行很快就收回18%的现金，核销157亿元不良资产；二是对重庆的企业有利，销除80%多约130亿元的不良债务；三是对社会有利，避免大量工人下岗，维护社会稳定，金融环境也得到改善。这个方案得到银监会、人民银行和财政部的同意并报国务院批准。市政府借助渝富公司这个平台，从2004年5月开始，采取打包打折的方式，用27亿元把工商银行的157亿元不良贷款整体收购过来，再逐步向一千多个企业收取27亿元本金及利息。在此基础上，又与其他商业银行合作，累计处理300多亿元的不良资产。这些债务处置后，机电、化医、轻纺三大国有集团负债率分别下降了30个百分点、17个百分点和19个百分点，全市金融机构不良贷款率当年下降了十几个百分点（下降到19%左右），目前已下降到6%，重庆已成为中西部地区金融资产质量最好的地区之一。
　　金融机构不良贷款率下降，也直接提高了金融资产的质量和效益。近几年，重庆各类商业银行的资本回报率达到17%以上。同时，也极大地改善了地区金融生态、融资环境。现在较大的银行贷款项目都要经总行的审贷委审批，在不太了解项目本身的情况下，审贷委往往把地区不良贷款率作为重要的参考指标。由于重庆金融机构不良贷款率较低，所以最近几年全市银行贷款余额年均增长18%左右。由于重庆的银行资本回报率较高，各大银行都愿意到重庆来开分行，发放贷款，使我们有条件积极地招商引资，引进国内外金融机构入驻重庆。这几年重庆国内商业银行和外资银行各新增6家，重庆银行金融机构总数接近30家。
　　一般说来，要构建社会主义和谐社会，实现经济社会全面协调可持续发展，也要讲求财富、资本效应的和谐比例。在市场化发育较为发达的国家，金融市场、资本市场、房地产市场、保险市场等要素市场，伴随着商品市场充分发展。这种比例，量化起来，大体就是四个1∶1，即GDP与银行贷款、资本市场市值、房地产市值、各类保险市值（包括商业保险、补充商业保险、养老保险、医疗保险等）的比例大体为1∶1。各要素市场的市值与GDP的比例如果大于1，则会有泡沫，小于1则有萎缩、萧条，过度了就会引发周期性市场调整。在我国，由于资本市场、房地产市场、保险市场等要素市场刚刚起步，发育还不充分，各省区目前一般仅有GDP与贷款余额成比例，即GDP与商业贷款余额的比例大体维持在1∶1左右。我们很多区县在这个方面不太理想，贷款余额与GDP的比例往往只有0.5—0.6∶1，有的区县贷款余额不到当年GDP的一半，存贷比也不到50%，说明这个地区至少有30%以上的银行资金可利用、该利用但没有充分利用起来，或者说资金流到其他地方了。
　　在月初召开的全市金融工作会议上，市委、市政府明确提出，到2015年把重庆建成长江上游地区的金融中心。要实现这个目标，其中一个措施就是提高银行贷款余额与GDP的比例。目前，全市银行资金总体利用情况相对较好，2006年全市贷款余额与GDP的比例是1.27∶1，银行存贷比80%左右，金融资源的聚散效应初步显现。预计到2010年，重庆的GDP将达到5500亿元左右，则贷款余额达到9000亿元以上；到2015年，GDP将达到1万亿元左右，则银行贷款余额达到2万亿元以上，全市贷款余额和GDP之比提高到2∶1以上。我上面说了一般省区地区两者的合理之比是1∶1，但作为金融中心，至少应当在2∶1以上。这是因为金融中心的企业贷款融资不仅为本地区服务，至少有50%以上的贷款由企业融资投向周边腹地，体现区域中心城市金融资源的集聚和辐射带动能力。在这样的目标下，我们各区县也应该眼睛向内，就地取材，创造条件，改善本地区的金融生态，尽可能利用好本地的银行资金资源，努力把贷款余额和GDP之比提高到1∶1左右。
　　四，改善金融生态，一户一策组建和重组地方金融机构
　　这几年，我们根据支持国有企业发展的需要组建渝富资产经营管理公司，按照一户一策的方针改革重组其他地方金融机构。渝富公司迅速发展，作用巨大；包袱沉重、发展困难、濒临倒闭边缘的地方金融机构起死回生，焕发生机，健康发展。地方金融机构成为市委、市政府驾驭市场经济、调控经济社会事务的有力工具，在支撑经济社会发展方面发挥越来越重要的作用。
　　第一，组建渝富公司。
　　为了处置国有企业的巨额不良资产不良债务，建立市属国有资产资本的运作平台，健全支持国有企业改革发展的投资保障机制，我们2004年组建了渝富资产经营管理公司，并赋予四大职能：
　　一是处置不良债务、不良资产的平台功能。虽然直辖前几年，我市国有企业改革发展取得显著成绩，但尚有500多亿元商业银行不良贷款亟待处置。以前由于缺乏中间性处置平台，银行和企业之间的不良债务处置成本高、效率低、效果差，不但银行不良资产不断攀升，企业债务负担也愈加沉重，形成恶性循环。市政府借与工商银行形成打包打折处置方案的契机，组建渝富公司，并由渝富公司整体承接银行的不良贷款，再由其逐步向各个企业收取本金和10%的利息，这样就畅通了不良债务处置的通道。
　　二是企业搬迁、破产的资金周转、土地置换的托底功能。以前，重庆有很多国有企业需要破产、“退二进三”、“环保搬迁”，但由于缺乏资金周转，该破产的不能破产，该搬迁的不能搬迁，工厂用地也不能及时置换出来，错过了发展机遇。利用渝富公司作为平台，预先垫付资金，帮助企业解开破产企业无安置资金无法破产、不破产资产无法处置，搬迁企业无资金无法搬迁、不搬迁土地就无法拍卖的循环死结。市政府依托渝富公司，采取以地换资金，以时间换效益的办法，帮助企业搬迁，实际上就是融资。由于有了这个融资平台和机制，企业破产、搬迁步伐大大加快。
　　三是企业资产重组的杠杆功能。利用渝富公司作为杠杆，帮助国有企业收购、兼并、破产过程中的资产重组，企业信用重组，等等。目前渝富公司在回购工商银行在重钢的20亿元债转股70%股权、以300万元购买华融公司托管的3100多万股重庆实业股份以及西南证券注资、重汽注资、ST东源重组、商业银行重组等方面，都发挥了重要的托盘、支持作用。
　　四是地方金融资产的管理功能。渝富公司作为资产经营管理公司，相当于重庆的“汇金”公司，代表市国资委履行出资人职责，控股、参股地方金融企业，推动地方金融的发展。
　　到2006年底，渝富公司资产规模已达到150亿元，净资本达到44.3亿元，已帮助企业累计处置不良债务200多亿元，参与了市商业银行、西南证券、重庆实业、重庆东源和重庆普天等企业的重组以及三峡库区担保公司、安诚保险公司的组建，先后为重钢、建设、嘉化等50多户国有企业破产周转、土地置换和改革发展提供了130多亿元周转资金，初步形成覆盖银行、农信社、证券公司、保险公司、信托公司、担保公司、租赁公司的“渝富系”金融体系。
　　第二，重组市商业银行。
　　市商业银行重组前净资产只有2亿多元，有100亿元贷款，其中33亿元不良贷款，不良资产率33%左右，没有达到巴塞尔协议规定的资本充盈率标准。我们用“龙虾三吃”战略推进市商业银行重组。
　　一是实施增资扩股，资本金先由2.7亿元扩大到16亿元，再扩大到20亿元，按资本充足率的标准，放贷能力就提高到200多亿元。
　　二是剥离不良贷款。33亿元不良贷款中，除能够清收的9亿元外，其余24亿元不良贷款，由渝富公司用现金收购，不良资产率一下就降到2%以内。渝富公司收购这24亿元不良债务形成的缺口，通过股权溢价转让收入冲销、注入土地增值和市商业银行近6年的税收返还这三个途径来解决。
　　三是引入战略投资者并上市。现在国内有14家金融机构引入战略投资者，让对方持有20%左右股份。去年底，市商行与香港大新银行签署了投资合作协议，大新银行以战略投资者身份，以近7亿元的价格从渝富公司手中收购市商行3.4亿股股权，每股价格2.02元，远高于国内同类城市商业银行股权交易价格水平。引进战略合作伙伴后，我们原计划在香港H股市场上市。但现在内地资本市场红火，银行股价格高于香港，所以我们最后决定在A股上市，一旦上市成功资本金就可能从目前的20亿元增加到50亿元。
　　目前，市商业银行综合实力在全国70多个地方商业银行中排名前5名，在全国所有银行中排第25位，已进入“全球银行1000强”的第830位。
　　第三，改革重组农信社。
　　2003年以前，市农信社系统2亿多元资本金，但有300亿元贷款，100亿元不良资产，典型的资不抵债。从2003年开始，我们分三步推进对信用联社重组。
　　一是增资扩股。把资本金由2亿多元提高到16亿元，可以支撑500亿元左右贷款余额。
　　二是完善法人治理结构。将原来700多个乡镇农信社整合为39个县级联社，改善法人治理结构。现在武隆农信社已改成农村合作银行，下一步的目标是把主城区和六个区域性中心城市的信用联社都改组成农村合作银行。
　　三是消化不良资产。农信社100亿元不良债务中，约有50亿元坏账。我们争取到央行25亿元票据，冲抵了25亿元坏账。另外25亿元通过四个渠道解决：政府优惠有关税费5年5亿元左右；农信社挖潜清收5亿元左右；各区县用土地换取渝富公司5亿元现金抵消5亿元历史债务；信用联社用三四年的利润冲销10亿元。目前市农信社按四级分类的不良资产率从40%左右降到10.5%，资产总量达到1000亿元，是重庆20多个银行机构中规模最大的银行。
　　第四，重组西南证券。
　　从2000年到2005年底时，西南证券16亿元资本金中，经营亏损15亿元，只剩1亿元净资本，原大股东又抽逃5亿元资本金，资本金事实是负4亿元。而且有160多个方面违反了证监会的证券公司管理条例，随时面临关闭。我们采取“三个关键”措施，推动西南证券重组。
　　一是追讨抽逃资金，用行政手段和法律手段把大股东抽逃的5亿元资金收回来。
　　二是做实资本金，改善法人治理结构。将原来的16亿元股本缩水为8亿元股本，渝富公司注入3亿元资本金，取代原大股东的地位。同时借7亿元给原来的股东，将亏空的7亿元资本金做实，在资本收入和溢价还清这7亿元债务本息之前，股权押在渝富公司。
　　三是争取中央支持。引进中建银注资11亿元作为资本金，并提供9亿元低息贷款，相当于中央企业有20亿元现金注入西南证券。
　　西南证券已于去年底重组完毕，成为有30亿元以上资产规模、综合排名西部第一的证券公司，综合实力在全国130多个证券公司中名列前茅。目前正在积极准备上市。
　　第五，重组渝国投。
　　渝国投原有16亿元资本金，15亿元债务，5亿元亏损，共有30多个子公司。最近几年通过两次增资扩股、业务支持等措施，三次重组渝国投，改善产业结构、资金信托结构，使其成为市国资委控股的多元投资金融企业。现在15亿元债务全部偿清，5亿元亏损全部核销，子公司已减为8个，而且都是国家导向的、鼓励信托公司参股控股类型的公司，综合实力已名列全国70多个信托公司的前5位。
　　五，把握机遇，推动企业集团整体上市
　　一般市场经济国家，直接融资、间接融资的规模大体上是1：1。前几年，全国银行贷款余额20多万亿元，但股票市场市值仅有三四万亿元，银行间接融资高达90%，比例严重失调。目前形势有所好转，到今年3月底，全国股票市场市值已达到10多万亿元，与贷款余额形成是1∶2的关系。随着国内资本市场快速发展，到2010年贷款余额和股票市场市值就可能变成1∶1。
　　重庆过去十五六年共有30多个企业上市，去年底全部市值仅有500亿元左右，仅相当于全国证券市场市值的1/200。重庆的人口相当于全国的1/40，土地相当于全国的1/100，GDP相当于全国的1/60，但股票市值仅有全国的1/200，比例明显偏低，必须加大力度。如果我们忽略了资本市场巨大的融资空间，就没有把握住当前的发展潮流，舍近求远，结果事倍功半，我们就会丧失机遇。
　　资本市场融资一般有两大途径。
　　一是发行企业债券或融资券。目前重庆发行债券融资券业务走在西部地区前列，近5年国家每年批准发行六七百亿元企业融资券债券，但西部地区12省区市中，惟有重庆年年都被批准发行几支企业债券融资券。发行企业债券的规则之一，是发行的债券或者融资券规模不能超过资本金的40%。企业资本金规模越大，企业债券融资的规模就越大。如果只有几亿元资本金，又要审批，又要路演，发行成本很高，不值得。现在重庆市属重点企业集团平均资产达到150亿元以上，资本金都有七八十亿元，同样做这件事，发行成本大致不变，发行企业债券融资券就更有规模大、成本低的比较优势。
　　二是发行股票。包括新股上市，上市企业增资扩股，或者定向增发。定向增发又有向股民定向增发和母公司定向增发两种形式。目前国内资本市场全面复苏，未来几年市场行情趋势看好，资本市场融资空间比较广阔。市政府把握这个机遇，从2005年开始，一方面推进已上市公司股权分置改革，同时推动优质的有条件的上市公司增资扩股、增发新股，积极推进垃圾股重组，包括垃圾股的债务重组、股东重组、业务重组和企业文化重组，把垃圾股变成潜力股甚至绩优股；另一方面，又根据企业上市要求，处置企业坏账，优化企业资产结构，积极推进十大优质骨干企业集团整体上市。同时也鼓励龙湖、力帆等一批民营企业到资本市场崭露头角，上市融资。
　　目前十大集团中，除了重钢从H股回归A股外，西南证券、市商业银行、水务集团、重庆商社等5个集团已完成重组方案制定工作，开始进入报批过程，有望年内整体上市。渝国投、能源集团、机电集团、四联仪表、建工集团等，争取明年内整体上市。这十大集团整体上市，有的可以IPO新股上市，如有上市子公司，则可采用IPO控股吸收合并模式；有的可以借壳，向控股股东定向增发，反向收购模式；或者以子公司向公众股东定向增发收购母公司资产上市三种情况。在整体上市过程中，最重要的工作就是法人治理结构的改善和不良资产的处理。过去很多国有企业改革上市，往往把坏资产剥离给母公司，拿优质资产作为子公司上市，结果在产生一个上市子公司的同时，也多了一个垃圾母公司。我们现在推进整体上市，不搞一分为二。要改善整个集团的资产质量，处理好历史遗留问题，把整个集团变成优质企业后再整体上市。如果都发行成功，十大集团将获得300亿元左右的资本金，全市上市公司股票市值年底可望达到1000亿元，明年底达到2000亿元，到2010年达到4000亿元左右。
　　六，更新知识，运用好现代融资渠道和金融工具
　　一是学会运用各类基金融资。随着国际金融市场日益成熟，国际性的融资渠道也日益多样化，私募基金、风险投资基金等各类基金融资渠道进一步丰富和完善。比如私募基金融资，越来越引起国外企业的高度重视。目前，欧美地区大约有几万亿美元的私募基金在寻找投资项目，我国周边地区也大约有1000多亿美元在观望。私募基金资金比较丰富，融资潜力广阔。现在集成电路商大部分都是与私募基金战略性合作，一方出技术，另一方出资金，共同把项目搞起来。对这类资金来源，大家一定要关注，能够利用就一定要利用起来。
　　又比如风险投资基金融资。这也是当今世界广泛流行的新型融资渠道。它以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业，尤其是高新技术企业，在高风险中追求高收益。风险投资基金多以股份的形式参与投资，其目的就是为了帮助所投资的企业尽快成熟，取得上市资格，从而使资本增值，通过转让股权而获取丰厚的投资回报。对于企业而言，采取风险投资基金融资模式，不仅没有债务负担，还可以通过专家管理和组合投资，降低由于投资周期长而带来的行业风险，使风险和收益得到有效平衡，从而为产业的发展提供稳定的资金供给，以此加速上市进程。我们一些高科技企业，也可以考虑这种融资模式，既适当规避风险，也有效缓解发展过程中的资金压力。
　　二是学习掌握运用现代金融工具。古人说，“工欲善其事，必先利其器”。重庆民间也有句老话叫“磨刀不误砍柴工”。过去，在招商引资工作中，我们由于欠缺知识，不会使用工具，错过机会，造成损失，教训不少。我们要搞好融资工作，就要学习现代金融知识，懂得现代金融理念，掌握现代金融工具。资本市场上有许多金融工具，利用得好，既可以规避融资风险，又可以降低融资成本。
　　比如汇率的调期保值。一般说来，外汇汇率有升有跌，中长期外债就可能因此增加还债成本。自“911”以来，虽然美联储连续17次提高美元利率，但美国经济股市、楼市下跌，美元贬值趋势越来越明显。重庆有1250亿日元贷款，但是以美元结算。以前可能只值10亿美元，随着美元兑日元汇率下跌，可能就要11亿美元甚至更多才能偿还这笔外债。为此，我们与摩根、高盛等国际著名投资银行进行了外债调期保值业务合作，成功地对1250亿日元的外债进行了调期保值，锁定了日元升值风险，避免了巨额外债的汇率风险，每年节约几千万元的债务成本。这项工作得到国家财政部的通报鼓励，很多省市也为此来渝考察学习。
　　比如借贷调贷。借贷调贷实质是债务管理，就是在高利贷与低利贷之间的合理周转，降低融资利息。以前借贷利率高，现在借贷利率低，就可以用低利贷换高利贷，减少融资成本。比如水务集团前年用低利息债券把利息较高的10亿元银行贷款换出来，提前偿还，一年减少利息几千万元。我们很多民营企业由于融资比较困难，结果就去借高利贷或进行中短期融资，融资成本很高。各区县要有这个意识，学会帮助这些企业用长贷换短贷，用低利贷换高利贷，合理规避融资成本。最近高发集团准备向银行借的500亿元贷款，也在策划利率的调期保值，锁定未来几年人民币利率上涨的上限，以此减少贷款利息。
　　另外，信托、租赁、BOT、BT都是重要的融资形式，可以帮助我们解决一些资金周转问题。
　　以上五大措施实施几年来，重庆的投融资体制机制不断完善，投融资的规模不断扩大，投融资的质量和水平不断提高。“十五”完成固定资产投资6695亿元，是“九五”的2.78倍。2006年，完成固定资产投资2452亿元，是1996年的7.64倍，是2000年的3.74倍。因为有了投融资的有力支撑，全市经济社会进入又好又快发展的轨道。
　　总之，希望大家加强学习，勇于实践，创造性地开拓性地开展好投融资工作，提高我们招商引资工作水平，为贯彻落实胡锦涛总书记“314”的总体部署，推动重庆加快建成西部地区的重要增长极、长江上游地区的经济中心、城乡统筹发展的直辖市，在西部地区率先实现全面建设小康社会的目标，作出应有贡献。
　　（2007年4月14日，根据录音整理）

作者：EIC 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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