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主题: 中国股市系列：股市引入“绿鞋”机制新股价格波动将收敛（转贴）

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中国股市系列：股市引入“绿鞋”机制新股价格波动将收敛（转贴）

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中国股市系列：股市引入“绿鞋”机制新股价格波动将收敛（转贴） -- 安普若 - (1091 Byte) 2006-9-20 周三, 07:10 (1542 reads)

安普若
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标题: “绿鞋机制” 与股票二级市场（转贴） (230 reads) 时间: 2007-6-15 周五, 05:10

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

超额分配选择权 (Over-Allotment Option) ，俗称“绿鞋”

“绿鞋机制” 与股票二级市场

2006-09-12 07:23:07

概念:绿鞋机制指发行人授予主承销商选择权，主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15％的股份。首发、增发包销股份上市之日起30日内，获授权的主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给对此超额发售部分提出申购的投资者。去年9月3日，证监会发布《超额配售选择权试点意见》

宋淮松

所谓绿鞋机制,就是在新股发行中引入超额配售选择权机制，这有利于二级市场股指稳定，避免了新股被投资者过度追捧，缩小了一、二级市场的价差，值得大力推广。

一般来说，超额配售选择权适用于多头市场中，投资者预期市场价格不会跌破发行价，此时，投资者踊跃认购新股，形成新股的超额认购，那些获得超额配售选择权的投资者就可以获得更多的市价与发行价之间的差价。如果投资者对后市看淡，认为市场价格有可能持续回落，股票市价也有可能跌破发行价，则投资者认购新股肯定不积极，宁可等新股上市之后，观察一段时间再做投资决策。其时新股认购总量甚至有可能不足发行总量，超额配售选择权就难以实施。因此，在一个多头市场中，实施“绿鞋机制”的新股发行量可能达到没有实施“绿鞋机制”时新股发行量的115％，这有利于平抑多头市场股价的持续上涨。在一个空头市场中，“绿鞋机制”难以实施或难以完全实施，新股发行量难以增加，这有利于空头市场股价的稳定。由此，我们认为超额配售选择权可以起到稳定股指，避免市场暴涨暴跌的作用。

超额配售选择权实施除了可以稳定大盘外，还可以起到稳定个股股价的作用。不论是新股发行还是老股增发，其市价一旦跌破发行价，则券商就可以动用超额配售选择权所筹集的资金，购买该股。这样客观上起到维护股价的作用。在股指运行稳定的情形下，该股难以持续在发行价之下运行。如锦州港B股曾实施过超额配售选择权，其上市之后除曾短暂跌破发行价外，股价基本上在发行价0.21元之上运行，这在当时较为低迷的B股市场中是一大亮点。当然，一旦市场情况转好，市价均在发行价之上运行，此时，新股运行或增发数量将达到原有数量的115％。股票供给量增加了，如股票的需求量仍然保持不变，则股票供需平衡点上的均衡股价也即市价必然下移，更为接近发行价。因此，在超额配售选择权的实施下，个股股价更趋稳定。

超额配售选择权实施还有助于抑制新股上市之后狂热的投机炒作。炒新股已成为我国证券市场独有的一大景观。部分市场主力对新股情有独钟，认为新股的良好业绩可以维持一至两年，缺乏套牢盘，上档压力较轻，丰厚公积金还有可能进行高比例送转，因此，新股一上市就有主力高价收集筹码，数个交易日后就快速拉升股价，随后就高位出货，以套牢追涨的中小散户。在超额配售选择权下，这套炒作办法可能失灵。因为，在新股上市后的30个交易日内，券商有可能实施或部分实施超额配售选择权，如强行拉升股价，可能遭受超额配售的15％部分打压。如果等待30个交易日也即超额配售选择权完全实施后再拉升股价，新股可能成为“老股”，难以取得良好的经济效益。

“绿鞋机制”实施缩小了一、二级市场的差价，对目前专注于一级市场新股申购的5000多亿元资金也会产生一定的疏导作用。大量资金滞留于一级市场，并不利于我国证券市场稳定发展，随时有可能导致股指的上下波动，暴涨暴跌，“绿鞋机制”实施平抑了二级市场股价涨跌，促使二级市场的股价与一级市场新股发行价接轨，在客观上也起到压抑一级市场投机的作用。并为二级市场带来正确的投资理念：股票的投资价值并不以流通盘子的大小为衡量依据，而是以业绩、成长性为衡量依据

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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