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主题: 提上来再答阿蒙有关唯品管理团队的报酬问题

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提上来再答阿蒙有关唯品管理团队的报酬问题

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提上来再答阿蒙有关唯品管理团队的报酬问题 -- Diamondhorse - (884 Byte) 2012-2-20 周一, 12:44 (1948 reads)

狼协
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标题: 看财报我注意到的几点 (326 reads) 时间: 2012-2-21 周二, 20:11

作者：狼协在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

1）这个公司急剧扩张，其收入也急剧上升。三年间从一百万美金增长到2.27 亿美金。毛利的增长则从20万美金增长到4334万美金。这个速度应该说相当快。

2）投入相比起来，增长也很快，从31.5万美金增长到1.6亿美金。

3）亏损一度降到一半，约 25.7%，但2011年因为管理层期权的配置，又涨回去了，接近营收额的一半。

4）主要成本构成是三项：物流、管理、营销。其中营销成本所占比例较小，而且逐年下降。所以对应于急剧增长的销售额和毛利率，似乎还看得过去。但毛利里面是不计算营销成本的。这样仔细对比营销成本和毛利，就会发现营销成本还是非常高。2009年的营销成本一项就超过了毛利，直接导致亏损。后来营销成本的比例逐年下降，到2011年因为销售和毛利大幅度增长，营销成本和毛利的比率也降低了很多，约为三分之一，但总的来说还是很高。

5）2010年，在销售额大幅增长了10倍（净增三千万美元，即从2.8百万美元到3.2千万美元）。毛利增长也是十多倍（净增三百万美元，即从22.8万美元增长到3.2百万美元）的情况下，管理费用的比例反而又显著下降，即从23.2% 降至 8.7%，而且营销费用的比例也下降了三个百分点。这种业绩需要横向比较，才能知道这是由于资金的作用还是团队的作用，希望能听到懂行的同学的比较。但是如果纵向比，则团队管理的进步和效率的提高是显然的。但是紧接着2011年，由于管理团队近7400万美元期权的加入，导致管理成本急剧增加到8450万美金，上一年的管理成本只是它的零头 --- 280万美金，增加了30倍。非期权的管理成本为1000万美金，也比上一年翻了五倍。如果没有期权的成本增加，这1000万美元的管理成本的增加还是可以接受的，因为这期间销售额增加了7倍，毛利增加了10倍。但如果加上期权的成本增加，则管理成本的增加和营销额的增加和毛利的增加比起来，就完全不合比例。不知道这个期权的条件是什么。

这个权重对于现有的投资人来说，也相当高，因为累计投入了7630万美元，现在管理团队的股份几乎与此等值。但是如果从另一方面来看，就不一样。因为假定这个期权是一次过，再下一年的管理成本，因为不再有期权，就会大幅度减下来。假定投入不变，销售也维持原来的水平，那么年度总成本将变回7600万（管理期权不再加了），但即使这样，也远超毛利（4300万）。想要盈利，不知何年何月。其实这就是2011年的真实情况（如果没有算入管理团队期权的话）。

6）毛利率19%。这个比传统的零售毛利要低，但对于电子商务来说，应该还算可以。维品网的商品基本上都是进口品牌，但都有很大折扣（一般三四折以下）。如果维持现状，那么赢利是没有希望的。因为光是物流配送一项成本，就已经超过其毛利了。如果这里面有物流中心的建设成本，那么我们还可以指望建成后这个成本不再存在，所以以后的物流成本能得以降下来。管理成本没有期权的话，有一千万以上，也比较高。几项成本合起来，无论如何都超过毛利了。所以只能怪寄希望于其品牌建立起来后，逐步提高其折扣比率，获得盈利。

作者：狼协在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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