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主题: ZT-- 对冲基金是新一波网络热吗？--1

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ZT-- 对冲基金是新一波网络热吗？--1

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ZT-- 对冲基金是新一波网络热吗？--4 -- 老刀 - (2177 Byte) 2004-9-23 周四, 13:45 (830 reads)

老刀
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头衔: 海归上校
声望: 学员

加入时间: 2004/02/20
文章: 527

海归分: 75704

标题: ZT-- 对冲基金：资金太多明星太少(上) (974 reads) 时间: 2004-9-23 周四, 13:46

作者：老刀在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

GAM是瑞士银行(UBS)的“对冲基金的基金”部门，旗下管理的总资产达到180亿美元。今年3月，GAM主管戴维•史密斯(David Smith)做出决定，暂时停止接受新资金。

这是个逆潮流而动的举措。自上世纪70年代对冲基金开始涌现后，很难想象还会有其它对冲基金的基金公司拒绝接受资金。“对冲基金的基金”(fund of hedge funds)业务属于资产管理，管理者将投资者的资金投入若干精选的对冲基金。

史密斯先生是个脚踏实地的利物浦人，他说，他之所以做出这个决定，是因为想保护投资者的回报；他不再相信现在市场上还有足够多的优秀对冲基金经理，能够有效运作他的客户的全部资金。

他坐在玻璃墙办公室里说：“新资金流入的速度，可能已超过高质量的投资创意。”他的办公室位于伦敦圣詹姆士大街，就在里兹大饭店的拐角处。

“我们研究得出，根据我们产生投资创意的正常水平，2004年我们有能力将70亿美元新资金分派给不同的对冲基金经理。但在今年的前8周里，我们吸纳并投资了30亿美元，这接近我们计划中整个上半年的资金额。”

“基于过去5年的状况，我们自以为已经很了解我们的资产将以什么样的速度增长。前些年，我们每年的资产总额增幅在35%左右，因此当今年前几个月就增长了30%时，后退一步将基金封顶似乎是谨慎的做法。这不单是因为金额过于庞大，还因为新资金来势汹涌，让我们想喊‘哇！’。

“问题在于，需求上升的曲线不光是变得更为陡峭，而且简直是呈现指数级飚升。而在另一方面，供应曲线就目前而言仍保持平坦。”

“比如你的年回报目标是10%，同时你知道，世界上有10个经理人可以做到这一点，而且每人能管理1亿美元。这意味着有10亿美元的容量，这10亿美元能带来10%的回报。但现在另外有10亿美元希望入局，而下一批的10个经理人能让这些钱产生5%的回报。这样你又接受了10亿美元，但你的平均回报已下降到了7.5%。

“如果这一回报水平让人感兴趣，那么业务将继续增长。但我认为市场将找到一个平衡状态，这就意味着短期内会有人感到失望。但当新的人才确实开始出现时，我们将考虑重新开放基金。”

与此同时，史密斯先生认为应该适可而止了，于是他将自己主管的6个“对冲基金的基金”封顶。史密斯先生的GAM Diversity基金已有9年的运作历史，其管理的资产达到45亿美元，去年升值了12.14%。今年到6月为止，该基金只升值了0.82%。他最新的基金GAM Diversity III于去年10月底推出。该基金管理着5亿美元，去年升值2.49%，今年则已缩水1.16%。

“对此，我越想越觉得简单。在对冲基金行业，真正具有才华的基金经理有如凤毛麟角，随着优劣差异日渐分明，有越来越多的投资者追逐那些真正优秀的对冲基金经理人。

“对冲基金并非传统意义上的一种资产类别，因此你无法简单地复制优秀业绩，而只能静观其变。演变是会发生的，历来都是这样，但需要耐心，并期盼耐心得到回报。2004年的一大特征将是投资者对整个行业的回报感到失望。”

的确，伦敦的对冲基金经理们正感受到压力。市场形势变得严峻。电话交谈中每每夹杂着“外面形势很严峻”之类的低声抱怨。

伦敦对冲基金业的行业通讯《欧洲对冲基金》(EuroHedge)在5月指出，当月它所有的指数都显示负值，其中外汇基金和管理型期货基金的情况更糟，这两类基金的指数今年迄今显示负值。

Julius Baer的对冲基金经理蒂姆•海伍德(Tim Haywood)说：“对冲基金的基金处境艰难，因为它们无处藏身，第二季度几乎没有赚大钱的交易策略，甚至没有策略结构中的个别对冲基金赚大钱。这已使人们对所有基金（包括对冲基金和对冲基金的基金）产生了问号。

“多数对冲基金会希望到6月底能至少升值5%，但实际上很多基金的增幅在1%至3%之间。尽管这些正值回报超出了‘只限长仓’(long-only)的股票和债券基金，但这样的回报还是让一部分人失望。

“第二季度考验了基金的基金和对冲基金体系，但我们尚未看到或听到大规模的突发赎回事件，而且基金仍得到了净认购。整个体系保持在健全状态。”

斯坦利•芬克(Stanley Fink)是伦敦上市的对冲基金集团Man Group的负责人，他对所有这些喋喋不休的议论感到恼火。他同意说，2004年是该行业艰难的一年。但他也争辩说，用这么短浅的眼光来看待对冲基金是无益的。

“我的观点一如既往，就是尽量做到有分寸，”他在伦敦糖码头区的办公室里说道，“人们曾发出对冲基金将主宰世界的狂言，但现在却说游戏已经结束。一位智者曾经告诫过我：未来很少会达到你最心驰神往的期望，但也很少会像你最可怕的噩梦那样糟糕。我总是努力思考这一点。

“我的看法是，增长速度迄今快于预期。但我也认为，对冲基金就像住房价格一样，不可能以20%的速度一直增长下去，但也不会从20%降至0。

“从长期来看，对冲基金的历史性增长速度是不可持续的。但就像地球上的人口增长一样，这并不意味着增长将会停止。但它会导致供需趋于平衡。”

迄今为止，增长速度并没有减缓。据塔斯研究公司(Tass Research)统计，今年第一季度，对冲基金获得了创纪录的382亿美元资金，为连续第四个创纪录的资金流入季度。塔斯研究公司是对冲基金的基金Tremont Capital Management的一部分。Tremont的总裁巴里•科尔文(Barry Colvin)表示，如果在今年的剩余时间里保持这样的趋势，那么今年对冲基金的资金流入就将超过1,500亿美元，高于2003年创纪录的720亿美元。

花旗集团(Citigroup)私人银行英国业务的董事总经理彼得•查林顿(Peter Charrington)表示，对冲基金经理们发现，找到可以下注的好投资越来越困难。

“接下来的几年可能会很有挑战性。关键在于，要找到合适的经理人并让他们管理资金。过去或许有大量对冲基金的基金和经理人，但现在则有大量经理人追逐着比以前更少的交易和有限的机会。在斟酌该把资金交给谁管理时，你得比过去花费大得多的功夫。”

同时，由于担心有关对冲基金运作方式的信息太少，加之有大量资金流入，现在监管部门已开始要求获得更多的信息。

作者：老刀在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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